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同程,【申万宏源纺服】探路者 (300005) 点评:上半年净利润同比增近240%,复苏逻辑强势验证!-雷火电竞csgo

admin 雷火竞猜 2019-09-02 274 0

19年成绩复苏被持续验证,19H1净利润同比增近240%,超预期!1)19H1完成收入6.9亿元,同比下降21.2%,完成归母净利润8186万元,同比增加239%,扣非净利润3089万元,同比增加386.4%,收入下滑首要因为不断减缩游览事务规划。2)19Q2完成收入3.7亿元,同比下降15.2%,完成归母净利润4138万元,同比增加2038%,扣非净利润159万元,去年同期亏本1274万元。3)公司估计19年前三季度完成净利润9686-10186万元,同比增加283%-303%。其间估计Q3单季度完成净利润1500-2000万元,同比增加1170%-1594%。公司野外主业将持续向好,不断验证成绩复苏逻辑!

事务结构调整后,毛利率、净利率上升,期间费用率有所提高,财物质量逐渐改进。1)19H1毛利率、净利率均提高显着。19H1毛利率较去年同期提高7pct至37.2%,首要因为毛利率较低的游览板块占比下降显着。出售费用率较去年同期提高3.9pct至18.7%,管理费用率(含研制费用)较去年同期提高1.7pct至12.2%。净利率提高9.5pct至11.9%。2)财物质量逐季向好。19H1存货较年头下降7507万元至2.6亿元,应收账款较年头上升6518万元至5.9亿元,运营性现金流净额较去年同期提高1.3亿元至-8545万元。

聚集野外主业,调整后持续向好,成绩拐点凸显。1)19H1野外主业收入增速达8%,店效稳步提高。19H1野外主业完成收入5.4亿元,同比增加8%。其间探路者品牌收入4.7亿元,同比增加8.1%,Discovery Expedition品牌收入5750万元,同比增加17.8%。2)终端途径调整逐渐到位,下半年净关店起伏将进一步削减。截止至19H1公司门店总数达1353家(TOREAD 1153家+Discovery 161家+TOREADKIDS 39家),较年头削减60家,下半年门店调整起伏将进一步减小,到2020年有望完成门店数量正增加。

持续加大品牌宣扬+逐渐剥离游览事务,合力推动主业杰出开展。1)不断品牌宣扬力度,提高品牌影响力。探路者成为国庆70周年重档献礼影片《攀登者》的独家野外配备品牌赞助商,后续公司也将结合《攀登者》上映播映跟进品牌宣扬、出售 途径联动等多维度的协同联动机制。2)游览板块剥离有序推动。19H1易游全国亏本47万元,大幅减亏。后续公司也拟规划为其整合更多资源、引进战略投资者等协助其未来开展。一起易游全国运营事务负责人也已许诺19年开端不再亏本,如有亏本则悉数补偿。19年6月与绿野网原股东签署《股权回购协议》,以287万元人民币回购绿野国旅43%的股权(本次回购完成后公司对绿野持股份额将下降至19.5%)。

公司是野外用品职业龙头企业,回归主业再度起航,保持 “增持”评级。公司财物减值丢失充沛计提,两年计提财物减值丢践约5.2亿元,19年轻装上阵,未来持续大幅计提减值丢失的空间不大。一起门店店效有望同步提高,19年将迎来成绩拐点,上调19年盈余猜测,保持20-21年盈余猜测。估计19-21年完成净利润1.3/1.5/2.0亿元(原为1.2/1.5/2.0亿元),EPS为0.15/0.17/0.22元,对应PE为25/22/17倍,保持“增持”评级。

王立平

陈泽人

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